Независимое Экологическое
Рейтинговое Агентство

Экологические рейтинги и фондовый рынок. Анализ хода фондового индекса NERAX-Eco

Примеры совпадений поведения инвесторов с оценками НЭРА. Имеется серия свидетельств, подтверждающих использование информации АНО «НЭРА» инвесторами (преимущественно зарубежными). Осенью 2006 году мы зафиксировали разницу результатов IPO двух металлургических компаний, прошедших с очень небольшим интервалом друг от друга. Первая была представлена в наших справочниках на «белых» страницах. Она продалась заметно «выше» спрогнозированного российскими аналитиками коридора цен. А вот вторая компания (с «серых» страниц) получила результат ниже среднего прогноза.

В начале 2007 АНО «НЭРА» по просьбе Гринпис России сделало информационные меморандумы о социально-экологической ответственности двух энергетических компаний накануне размещения ими своих акций. ОГК-3, экологически проблемная компания с преимущественно угольными станциями, раскрыла по нашему запросу всю свою экологическую отчетность, что и было отмечено как позитив. Компания получила за свои акции на несколько млрд.$ больше, чем прогнозировала. А вот одна из ТГК, с современными газовыми ТЭЦ, с первой попытки вообще не смогла разместить свои акции и была вынуждена делать другие попытки. В информационном меморандуме накануне этого размещения АНО «НЭРА» отмечало непрозрачность компании и наличие преднамеренных искажений в ее экологической отчетности.

В марте 2007 года, за месяц до представления результатов очередного рейтинга, был начат целенаправленный мониторинг биржевых котировок. Мониторинг вели по трем группам компаний — тем, для которых рейтинги показали хороший результат, тем, кого предполагалось отметить негативно (за низкую эффективность или отрицательную динамику экологической эффективности). Третью группу составляли компании, которые в оценках были в середине списка, и по которым не планировали никаких особых комментариев. Реакция биржевых котировок на презентацию этих оценок АНО «НЭРА» полностью совпала с нашими оценками. Для позитивно оцененных компаний котировки относительно контрольной (нейтральной) группы выросли, а для негативно оцененных они упали. Но самой интересной в этой ситуации оказалась почти двухнедельная задержка реакции. Можно предположить, что это было признаком зарубежной принадлежности игроков, которым требовалось дополнительное время для перевода и осмысления новой для них информации.

Фондовый индекс NERAX-Есо. С весны 2007 года непрерывно ведется мониторинг российских бирж с использованием фондового индекса NERAX-Есо, который объединил котировки 20% лучших по экологической эффективности и её динамике компаний из числа оцениваемых АНО «НЭРА» nera.biodat.ru/ecoind/. До осени 2007 г. этот индекс и его состав не обнародовался, и был представлен лишь 13 ноября при презентации результатов очередного рейтинга экологической эффективности. ДО публикации списков индекса (т.е. «в тёмную») он двигался практически синхронно рынку — см. ниже динамику с апреля по декабрь 2007 года. Изменение динамики произошло опять же две недели спустя после публикации (в начале декабря). Видимо, это время ушло на перевод на английский и принятие решений. Динамика стоимости акций лидеров экологической эффективности ушла в отрыв от среднего уровня рынка и нарастала по мере общего роста котировок. В 2008 году акции компаний, включенных в «позитивный» портфель NERAX-Eco, котировались в среднем на 40% выше уровня рынка и сохраняли это превышение при всех спадах и обвалах.

После проведения оценки экологической эффективности российских предприятий состав индекса на 2009 год был обновлен. В него были включены котирующиеся на российских биржах компании, имеющие лучшие сочетания прозрачности экологической отчетности, экологической эффективности и темпов роста экологической эффективности: Сильвинит, Ульяновский автозавод, Уралмаш-Ижора, Сургутнефтегаз, Якутскэнерго, Соллерс (Сверсталь-авто), Дорогобуж, ТГК-9, Лебедянский (экспериментальный консервный завод), АвтоВАЗ, Заволжский моторный завод и ГМК Норильский Никель. Важно, что это обновление не изменило тенденций движения индекса.

Сформированный в первой половине 2008 года отрыв сохранялся и с началом кризиса. Сокращаться разрыв начал лишь в начале 2009 г., когда кризис докатился до России, а поведение зарубежных игроков уже никак не влияло на российский фондовый рынок. Поскольку решения принимали в основном ЗАРУБЕЖНЫЕ инвесторы на российских рынках, то, когда они ушли осенью 2009 года с нашего рынка, — NERAX-Eco и пошел вниз быстрее, чем рынок в целом. Этот факт свидетельствует о том, что российские операторы рынка ценных бумаг не работают с экологической информацией и не добавляют «премии» акциям экологически более ответственных компаний.

Если сейчас заглянуть на главную страницу сайта АНО «НЭРА» nera.biodat.ru/, где ход индекса показан не за весь период, а за последние три месяца, то можно убедиться, что примерно в конце августа — начале сентября 2009 года NERAX-Eco опять начал обгонять рынок. Это произошло, когда заговорили о преодолении дна кризиса, а ФРС США напечатал денег, про которые даже Конгресс не знает, куда они направлены. Видимо зарубежные портфельные инвесторы возобновили скупку акций технологически и экологически эффективных российских компаний доплачивая значимые премии за бумаги компаний с высокими экологическими рейтингами.